森马服饰三季度营收微增0.36%，利润承压

10月30日，森马服饰发布2026年第三季度报告。

财报显示，公司第三季度实现营业收入37.08亿元，同比增长0.36%；归母净利润2.12亿元，同比增长0.14%；扣非净利润2.14亿元，同比下滑2.60%。单季来看，营收和利润基本处于“原地踏步”状态，利润增速明显低于上半年。

前三季度，公司实现营业收入104.31亿元，同比增长5.96%；归母净利润6.91亿元，同比增长28.79%；扣非净利润6.85亿元，同比增长32.95%；经营活动产生的现金流量净额为4.90亿元，较去年同期由负转正。

从盈利能力看，前三季度公司毛利率为46.34%，同比上升1.21个百分点；净利率为6.60%，同比上升1.22个百分点。其中，儿童服饰毛利率47.34%，同比提升0.58个百分点；休闲服饰毛利率43.56%，同比提升2.77个百分点；线上业务毛利率49.32%，同比提升3.55个百分点。

但第三季度单季利润承压明显。财报及机构分析显示，主要原因包括

减值计提增加：前三季度资产减值损失为3.55亿元，较上年同期明显增加，主要系存货中老品占比上升，相应计提存货跌价准备增加；信用减值损失也同比增加。

销售费用上升：前三季度销售费用同比增长6.07%，主要来自线上投流、IP合作及广告投入增加，线下开店道具支出也有所上升。

所得税占比提升：利润增加带动所得税费用同比上升57.43%，对净利率形成一定压制。

因此，森马服饰前三季度利润高增，更多是上半年毛利率改善、利息收入增加和费用率下降共同推动的结果；三季度则受减值计提、费用投入和基数抬升影响，利润弹性暂时减弱。

截至2026年9月末，公司存货为40.23亿元，较上年同期41.42亿元下降约2.9%；存货周转天数同比减少约17-18天。应收账款为12.37亿元，同比下降14.1%，周转效率持续优化。

不过，存货较2025年末的31.78亿元有所上升，公司解释主要系秋冬旺季备货增加。这意味着库存绝对规模仍不低，后续仍需关注秋冬季商品动销和减值压力。

现金流方面，前三季度经营活动现金流净额为4.90亿元，上年同期为-4.85亿元，回款质量明显改善。财务费用为-2.17亿元，主要受益于定期存款利息收入增加。

前三季度公司新开门店738家，关闭1055家，净减少317家。截至9月末，门店总数为7614家，其中儿童服饰5109家，成人休闲服饰2505家；加盟门店6505家，直营门店1079家。公司继续推进“关低效、开高质”策略，重点提升单店效益和渠道质量。

儿童服饰业务仍是公司核心收入来源，前三季度收入占比约71.81%。巴拉巴拉品牌继续巩固国内童装市场份额优势，并持续向鞋品、家居等品类延展。

森马品牌聚焦日常休闲、都市通勤、轻户外等场景，并在上海开出SEMIR STUDIO、SEMIR LAB等新店型，尝试通过概念店、设计师款和联名产品连接年轻客群。

迷你巴拉、PUMA Kids、ASICS Kids等潜力品牌保持较快增长；海外业务已覆盖29个国家，并在意大利罗马开设欧洲首店，跨境电商渠道覆盖130多个国家和地区。

森马继续推进“大森AI工作台3.0”，将AI应用于设计研发、商品运营、库存管理和营销等环节，提升快反能力和供应链效率。

此外，公司延续高分红策略，并通过“质量回报双提升”行动方案强化治理和投资者回报；同时严格执行股票期权激励计划考核，对未达行权条件的期权进行注销。

森马服饰前三季度利润增速明显快于收入，说明毛利率改善、费用控制和现金流修复正在发挥作用。但第三季度营收几乎零增长，扣非净利润还出现小幅下滑，反映出大众休闲服饰消费复苏仍不充分，终端动销、库存老品和线上流量成本压力依然存在。

后续需要重点跟踪三个信号：秋冬季商品动销能否带动收入重新加速；存货老品占比能否继续下降；以及销售费用投入能否转化为更稳定的终端零售增长。